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期铝市场利空出尽是利多
期铝市场利空出尽是利多
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时间:2004-6-1
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4月下旬，受政府信贷紧缩政策影响，沪铝市场持续了数月的上涨走势终结，期价大幅下挫。笔者认为，现阶段虽然国内铝市政策性利空作用余威犹在，但随着基本面长期利多因素的逐步显现，期铝市场将获得支持。
一、国际市场铝需求回升、过剩减少，基本面逐步得到改善
据CRU5月份公布的数据显示，今年第一季度全球原铝市场供应短缺3.3万吨。由于美国、以及包括中国在内的亚洲地区、南美洲的需求大幅增长，预计2004年世界原铝消费增长率将达到11.3％。国际铝业协会(IAI)5月26日公布的数据显示，4月份世界原铝库存为290.8万吨，较3月下降了2.3万吨。由于预期原铝产量增幅受限、低于铝需求增长速度，在2003年铝供给温和过剩的状况下，估计2004年和2005年国际铝市场将分别出现40万吨、100万吨的供给缺口。在2007年至2008年有更多铝冶炼产能投入运行以前，国际铝市场供应短缺的局面将难以改变。
另据其它最新公布的数据显示，美国4月份加工产品订单指数延续3月以来的强劲走势，年比增长30％左右。此外，最新公布的美国铝制品发货数量2月数据年比增长10.3％，为2002年年底以来的最高水平。美国4月份中西部现货铝锭升水稳定在7—7.25美分/磅，也是10年多以来的高点。日本铝协会公布的关数据则显示，2月份日本铝压延产品产量同比上升2.3％，挤压产品产量同比增长1.9％。市场预期在经济增长的带动下，美国、日本两大经济体原铝消费增长势头有望加快。
二、氧化铝价格上涨和电力供应紧张推动电解铝生产成本不断走高
由于近几年中国电解铝产能大规模扩张，推动国际市场氧化铝现货价格持续走高。自2003年下半年至今，经过8次调价，国产氧化铝价格一度达到了4300—4600元/吨的高位，进口氧化铝价格则达到了5300—5400元/吨的历史高位。虽然近期氧化铝价格有所回落，但是由于国际现货市场总体偏紧，电解铝产能开工率仍保持高水平，氧化铝供应紧张的局面在相当长的时间内难以缓解，贸易商惜售以及国内铝生产企业库存下降将限制氧化铝价格的下跌空间。同时，电力供应紧张一直是制约我国电解铝生产的瓶颈问题，电价的上涨也削弱了电解铝价格的下跌空间。据国家电力部门预计，今年夏季我国用电高峰期的电力负荷缺口将达到3000万千瓦，为最近几年电力供应最紧张的一年。今年全国平均供电可靠率99.866％，为10年来的首次负增长。目前国内电解铝厂商的的生产成本为13700—15400元/吨，其中氧化铝和电费分别占总成本的40％和35％左右，其它生产费用占25％左右。电价上涨以及电力供应可靠率下降无疑将抬高铝生产成本，并将进一步限制电解铝产能提高。
三、宏观调控措施的利空作用将逐渐淡化，电解铝产能有望受到抑制
前一时期，我国政府针对电解铝行业出台了宏观调控政策，短期内对铝市造成了较大影响，但随着时间的推移，其利用作用有所减弱。目前，铝市场上影响较大的利空因素是人们预期我国政府将起取消电解铝出口退税。信贷紧缩所导致的资金链断裂以及取消出口退税政策均是较大利空因素，但是由于实施和可能实施以上政策和措施的目的是限制国内过度扩张的电解铝产能，因此中长期来看，这些政策将对电解铝行业产生利多效应。据悉，由于氧化铝供应紧张以及政府采取抑制行业过热的调控政策，截至4月底，我国共有高达70万—80万吨的冶炼能力关闭。市场预计，2004年我国电解铝产能增幅将比2003年下降50％以上，预计今年年底由于电力短缺以及自焙槽停产等引发的减产量仍将不断增加。
四、美元汇率仍存在走弱倾向
在2003年开始的基本金属上升行情中，美元贬值是一个重要的支持性因素。进入2004年2月份，美国经济持续强劲增长，带动美元汇率走出了一轮强劲反弹行情。但是从中期来看，为维系美国经济的持续增长，美国政府倾向于采取长期的减税政策，因此而伴生的庞大的财政赤字以及美国经济增长的不确定性，使美元汇率的中期走势仍存在继续走弱的可能。美国商务部公布的3月贸易赤字为459.6亿美元，达到了最高历史水平，远高于市场预期。而同期欧洲地区贸易盈余则有大幅增长。美元走弱仍将是期铝市场的一个重要支持因素。
五、铝期货市场动态分析
由于我国采取严厉的信贷紧缩政策，引发期铝价格大幅下跌，市场多头人气受到严重削弱。但LME铝价跌破1620美元/吨以后，并没有引发进一步的抛盘。相反，我国可能取消铝出口退税的消息却对国际铝市构成利好支持，LME铝市场涌现出了大量消费性买盘。同时，沪铝市场虽然相对疲弱，但生产成本的支持作用已有所显现。从技术性面而言，不排除沪铝二次探底的可能，但综合考虑基本面因素以及其他基本金属的走势，沪铝期价下滑至15200/元/吨以下时更具有诱空的特点，并将成为多头良好的建仓机会。此外，作为期铝市场的一个活跃因素，来自亚洲方面的商业资金和套利资金的动向将具有重要的提示意义。
综上所述，我国政府实施的信贷紧缩政策，特别是取消电解铝出口退税的不确定性对沪胶的抑制作用仍然存在，但市场对于政策性利空因素的消化已进入尾声，而来自于消费增长、产能受限、成本上升等长期基本因素对电解铝价格的支持作用将不断显现。从国际铝市场的供求状况以及国内生产成本角度来看，国内外电解铝期价的进一步下跌空间已较为有限。后期随着基本面的逐步改善以及市场人气的转变，新的增量资金的介入有望对期铝走势提供进一步支持。
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